前两天正在深圳和鹏华基金的袁航做了场直播，对待投资的危机，他以为要紧有两种：一种是本金的长久性亏本，另一种是收益率的亏欠。这句话对我触动很大，由于几个月前另一个好挚友，长信基金安昀也跟我说过这个概念，他正在看《跳着踢踏舞去上班》那本书中，
大局限做投资的人，都紧记第一种危机：本金的长久性亏本。本金的长久性亏本来自买错或者做错。假使正在投资中买错一个公司，假设这个公司最终退市了，那么即是形成了本金的长久性亏本。尚有一种是做错，即使咱们买了一个不错的公司，然而正在股价向下摇动的期间，因为无法管制心里的恐怖，正在较低名望卖掉，也是告终了本金的亏本。
然而，很众人很少提登科二种危机，收益率亏欠的危机。正在巴菲特的股东信中也曾说过：“量度投资危机上下的目标不应是Beta值，而是持有期满后投资人显现购置力失掉的概率。资产价钱也许大幅摇动，然而只消有出处一定投资期满后，他们带来的购置力取得晋升，这项投资就没有危机。”
巴菲特以为，有些并不摇动的资产，恰巧是危机最高的资产，最模范的即是现金。巴菲特说“正在我1965年收受伯克希尔哈撒韦往后，美元的贬值高达86%。当年花1美元能买到的东西，即日起码要花7美元（截止2012年）。”巴菲特把通货膨胀算作了一种“隐形税”。这个概念，和我本人过去一年连续首倡的概念相仿“不承受危机是最大的危机！”咱们把钱存正在看似平和的银行，实在是危机最高的投资。
那么正在投资中若何避免这两个危机呢？咱们假设从价格投资的角度启程，购置资产的收益来自资产持久现金流的折现，而不是取利的角度（以为有一个傻子会以更高的价钱把这个资产从你手中买走），那么就以买一个屋子为例吧。
假设我以1000万正在上海买了一套屋子，这个屋子一年的房钱回报率是8%。对待第一个危机，本金的长久性亏本，即是买错的危机。譬喻说，这个小区的屋子质料，显现了整体性的题目，导致没有人承诺来这里租房；或者这个小区是背靠某个工业，这个工业一夜之间统共倒闭了等等，乃至也许1年后上海经济大幅下滑，洪量生齿从上海留出，上海房价崩盘……这些例子有些浮夸，但大意即是思说屋子的根基面显现题目了，导致我本金的长久性亏本：1000万买的屋子，租不出去，价钱也许暴跌到500万。
第二个危机，是回报率亏欠的危机，也即是买贵的危机。咱们再回到这个之前1000万，房钱回报率8%的屋子。假设这个屋子的价钱上涨到了2000万之后，我再买入，那么原先的房钱回报率就从8%降低到了4%。那么这个房钱回报率也许持久都跑不赢通胀，这一笔投资的回报率是亏欠的。
那么回到的确的股票，咱们怎样规避这两个危机呢？本金的长久性亏本，来自买了纰谬的股票，咱们切切不要去碰质地很差的公司。譬喻说假使你买了乐视，这个公司最终退市了，那么即是本金长久性的亏本。咱们也切切不要买质地不那么差，然而根基面处正在持久下行进程的公司。譬喻说2007年最高点买了中石油，这是一个持久向下的行业，当时买入的本金就会显现长久性亏本。
投资回报亏欠的危机，要紧来自买正在了太贵的价钱。譬喻说，正在2000年收集股泡沫最高点买了微软和沃尔玛的投资者，根基上要等10年智力解套。这两个公司都是逐鹿力异常强的企业，解决层也很精良，贸易形式也很好，然而买得太贵了，那正在10年中就没有任何收益。GMO的格兰桑说过，高的估值必然对应低的预期收益率！
好的，必然有人会说，投资又不是只买低估值种类，很众高估值的公司也异常精良。这内里，咱们确实要用动态的眼力来看价钱，买得省钱仍旧贵，是以改日的角度启程。举一个浮夸的例子，很众一级市集的危机投资人，当他们投一个公司的期间，实在公司根蒂没用利润，买的价钱是极贵的。然而假使这个企业能滋长起来，也许他们当年买的远期市盈率很省钱（譬喻美团的投资人、京东的投资人、腾讯早期的二级市集投资人等等）。
咱们再回到屋子谁人例子，我2006年刚回上海的期间，我的妈妈就说上海房价太贵了，专家月工资唯有几千元，屋子要一万众一平米，总价100众万的屋子要损耗很众人20年以上的工资水准。然而她没有看到，上海都市的根基面显现大幅改革（譬喻群众交通、教导、医疗、经济布局），上海的收入水准也大幅普及！假使能回到2006年，我必然是能买众少屋子，就买众少屋子，这也是动态眼力去看题目。
投资最可骇的是什么？两种危机都遇上！既买错，又买得贵！譬喻1988年东京的屋子即是如斯。估值又异常高，并且后面日本生齿显现崩塌，根基面又恶化了。那么正在1988年买东京屋子的人，本金大界限的亏本是肯定的。
是以芒格连续说，用公道的价钱买伟大的公司，真的太简练了！伟大的公司，避免买错，也即是本金长久性亏本的危机；公道的价钱，避免买太贵，也即是预期收益率亏欠的危机！投资中的两种危急
