2020年，新冠疫情的发生无疑是影响环球经济的“黑天鹅”。面临不确定性，咱们更该当郑重阐发、因时制宜，尽量使得资产收益正在风波中顺风而行、保守拉长。
下半年，资产筑设的机遇正在哪？哪些危害身分也许影响资产价钱？长江商学院李海涛教师通过对宏观经济、策略和本钱墟市的深刻阐发，对下半年债券、股票、美元、黄金、大宗商品、房地产等资产的走势举行总共预测，让咱们一道来看看若何正在风波中完毕产业拉长。
资产筑设的计划受众个身分影响。本文对待资产筑设的阐发将环绕宏观经济、宏观策略、资产估值以及危害身分四个方面打开，它们互相影响，并同时用意于资产筑设。
宏观经济是全数阐发的根源，经济的变革会直接影响本钱墟市，同时会影响政府策略制订，由于策略的苛重目标之一便是促使经济拉长、依旧本钱墟市安祥；而这些身分归纳起来会影响资产筑设的计划。
同时咱们应该认识到，许众岁月预测也许是错的，由于这些预测只是基于咱们已知的东西。而不确定性，抑或称为危害身分，便是异日会突变的身分，它们影响预测的无误性。
有人会问，既然预测制止，为什么还要预测呢？由于预测能够助助咱们斟酌异日，就算预测错了，咱们如故能够获取更众已知音讯来调度对异日的判别。
据此，本文将遵照下图逻辑框架，先记忆上半年新冠疫情对环球宏观经济和本钱墟市的深入影响以及各邦政府的应对策略；然后对下半年的经济和本钱墟市做出预计。
新冠疫情的发生是本年影响经济的巨大黑天鹅身分。疫情正在环球限度累计教化超1500万人，仙逝人数可能60万人。
季度环球归纳PMI降到30，而预测的第二季度环球GDP增速为-30%相当于1930年大萧条期间的程度。经济断崖下跌，对任事业的影响特别壮大。
正在摩登经济里，一片面的消费便是另一片面的收入，当咱们这个一环套一环的家当链被打垮之后，许众行业里的企业无认为继，必需裁人。
美邦的赋闲率正在4月份到达15%；凌驾2008年的金融垂危时的赋闲率（10%）。
美邦3月21号封闭之后，六周之内申请赋闲施助的人数到达3000万人。据统计， 这相当于全美邦的客栈、影院、赌场、文娱场合等任事员的总数。
为了应对百年难遇的疫情膺惩，环球各邦政府出台了史无前例的策略来给经济托底。目前各邦财务策略额度占GDP的比例十分高，有的以至高达GDP的20-30%。
中邦的策略相对而言对比限制，而且不像往年设立拉长标的。美邦的政府通过刺激消费来保卫经济，中邦政府通过基筑和投资来到达目标。
疫情正在中邦“前辈先出”，于是中邦的PMI反弹也是最早的，中邦的二季度GDP为+3.2%，远好于其他任何邦度，同时投资和消费也都正在光复。
IMF的最新预测显示：2020年环球经济拉长为-4.9%，中邦将是独一正拉长的邦度。
影响本钱墟市的最大身分活动性，也便是超发的泉币，会正在一段年光内连续宽松，由于经济光复必要较为漫长的年光，宽松的活动性会奉陪其右，这为本钱墟市里各样资产价钱崭露分裂供给了要求。
从美邦央行总资产和联邦基金利率走势图中能够看出，疫情崭露之后美联储将利率大幅降低至0%~0.25%，并传播保卫至2022年合，而其总资产却从4万亿飙升至7万亿美元。
正在零利率和负利率环球化的同时，各邦央行资产占GDP的比重也正在减少，活动性极度敷裕，而且能够预测各邦央行的该项宏观调控操作空间险些不复存正在。
中邦合连数据中的M2增速远远凌驾GDP+CPI，社融增速也急速降低。这同样都是政府刺激为了刺激经济而开释的活动性。
宽松的泉币策略利好债券墟市。4月中旬以前中邦十年期邦债收益率连续降低，然后跟着墟市对泉币策略预期的变更以及股票墟市走牛的“跷跷板”身分，债券墟市举行了调度。
环球GDP减少是向上的，经济营谋清理必要泉币来完毕，于是泉币必需减少，债务确信会上升。
债务杠杆最终会落正在政府身上，结尾必要央行买单，下场便是环球限度的零利率、负利率。各毂下必要通过负利率保卫债务的可连续性，目前全全邦负利率的债券总额达18万亿。中邦的利率也会长远降低。
正在此后台下，银行的非保本理产业物收益率连续下行，正在异日20年，净值型理产业物的收益率也许降到1-2%驾御。
美股之于是从连接四次熔断到涨回从来程度、以至立异高，有很大一局部来源是美联储宽松的活动性所致。
另一个阻挡看轻的来源是美邦科技股的上涨，譬喻谷歌、微软、Facebook等。
正在疫情时间，亚马逊线上购物量增幅壮大；Netflix为远离正在家的人们供给影戏、逛戏科技和线上任事为疫情期的糊口供给便当，此类股票于是估值偏高。
跟着经济光复，周期股（譬喻航空，银行，地产，这些体现和经济周期对比亲热的股票）的估值趋势合理，也许会有更好的体现。
从市盈率角度来看，现正在美股（市盈率：股价/每股剩余）市值跟发行价比拟可能30倍，中邦可能10-20倍，A股估值偏低，此时A股具有不错的投资性价比。
别的从活动性的角度看，其他投资品正在活动性弥漫的大处境下其收益肯定较低，这也凸显出股票的吸引力最少从抗通胀的角度。
现在股票墟市的各项目标也示意处正在一轮牛市之中：两融额度连续上升、成交量翻倍，北上资金连续流入等等。
从1929年至今，美元纸币拉长了330倍，美邦经济现实拉长了16倍，黄金存量却只拉长了6.7倍，相对稀缺性让黄金变得加倍珍视。
纸币时期的黄金极具投资代价，更况且正在异日很长年光内，通货膨胀将连续存正在。环球限度内的零利率、负利率也让持有黄金的本钱也可马虎不计。
极少人很顾忌群众币会贬值，但毕竟上不必顾忌。由于美邦印钱太众，赤字很高，同时美债持有邦正在减持美债，美元异日会进入熊市，其增值动能越来越弱，将进入相对贬值的周期，这种景况下群众币是相对安祥的，是双向颠簸的景况。
大宗商品墟市正在四月份体验了戏剧性的一幕负油价。负油价意味着“将原油自产地运送到炼油厂或存储区域的运输本钱仍旧凌驾了石油自身贸易代价”。
崭露负油价是由于前期美邦大局部区域受到新冠疫情影响而终止营谋（航班停飞，逛乐场封闭），原油的买家（炼油厂或航空公司）需求疲软，同时积聚原油的空间也极度紧缺。
下半年跟着临盆光复、基筑发展，大宗商品的需求会回升。经济连续光复，大宗商品是一个明晰的投资挑选。
从近期的数字来看，土地成交价钱连接几个月上涨，一二线都市的房价也有小幅上涨，这类似示意异日2~3年房价会进入到新一轮上涨周期。此中逻辑正在于地方政府和开垦商应许以高于以前的价钱举行土地成交，那么其对异日2~3年房地产墟市的判别是乐观的。
别的，为了扶助实体经济，下半年中邦的金融数据（泉币和信贷）会依旧拉长起码不会收紧然则实体经济的光复和运转必要年光，短年光无法负担和容纳太众泉币，这将导致泉币避实就虚，进入房地产墟市。
环球宽松和经济不确定性下的避险资产黄金，现在也值得筑设；
假若实体经济拉长剧烈会带来企业剩余的向好，同时也就会带来利率、通胀的降低；对活动性的判别也会影响资产价钱走势的调动。
同时必需警卫百般危害身分对资产价钱的影响：下半年美邦大选、中邦和印度的冲突、南海冲突、二次疫情是否发生
资产筑设就像乘风破浪去远行，咱们的标的不但是走得越远越好，更要走得安静、安祥。
导致资产代价调动最大的力气来自权柄类资产李海涛——2020年中资金市集回想与预计，就坊镳风帆行驶的动力来自风；固定收益类资产和黄金则坊镳船身里的压舱石，安祥中心，具有壮大惯性。波浪相当于颠簸率。
假若波浪澎湃，同时顺风而行，此时则为“正在震荡中前行”，上下颠簸率大，对比伤害。最好的景况是波浪静谧，顺风而行，收益优秀这也是资产筑设的最终目标。
